Опасная сила евро

Это происходит своевременно в сезон отпусков. Маленький подарок, по меньшей мере для всех тех, кто проводит свой отдых вне еврозоны. Ибо курс евро в последние недели значительно вырос. По отношению к валюте США евро достиг во вторник самого высокого уровня с начала 2015 — без малого 1,17, что на десять центов больше, чем еще в апреле.

Но это также очень подходит к одному юбилею. Потому что ровно пять лет назад, 26 июля 2012 года, президент ЕЦБ Марио Драги (Mario Draghi) заявил перед лондонскими банкирами, что он сделает «все необходимое» («whatever it takes») для того, чтобы сохранить евро. Тогда это немедленно подействовало.

Однако это еще большой вопрос, считает ли Драги последнее повышение курса евро подходящим подарком к юбилею. Ибо в среднесрочной перспективе это отразится на росте экономики Германии и Европы и поставит ЕЦБ в трудное положение. В конце концов, Европейский центральный банк мог бы отреагировать таким образом, чтобы еще больше оттянуть нормализацию дохода с капитала — и тем самым продержать еще дольше процентный застой на сберегательных счетах.

При этом причина такого развития на валютном рынке вполне благоприятная. «Выздоравливание евро является результатом экономической и политической стабилизации еврозоны», — говорит Альвин Шенк (Alwin Schenk), управляющий инвестициями в Sal. Oppenheim. Ибо кризис евро, похоже, уже отошел в прошлое, а экономика во всей Европе снова набирает обороты.

МВФ снова констатирует сильный рост в Европе

Последним признаком этого был вновь выросший индекс Ifo, который был опубликован во вторник. Он измеряет настроение немецкой экономики, и хотя большинство наблюдателей исходили из того, что оно в последнее время несколько омрачилось, все же был достигнут новый рекордный уровень.

Но и другие регионы еврозоны подтягиваются. Экономисты Международного валютного фонда (МВФ) только в понедельник повысили прогноз роста для различных стран еврозоны, прежде всего для таких тяжеловесов как Франция, Германия, Италия и Испания. И они даже видят шанс дальнейшего улучшения.

Эта история успеха происходит одновременно с дестабилизацией в США и Великобритании, считат Альвин Шенк. Несостоявшиеся реформы в США и предстоящий Брексит оказывают давление на экономическое развитие. Поэтому для обеих стран эксперты МВФ понизили прогноз роста.

Разница в процентах с капитала между США и Германией сокращается

Результатом этого экономического развития стало сближение процентных ставок на рынке капитала по обе стороны Атлантики, по сравнению с разницей дохода за десятилетние немецкие государственные займы, с одной стороны, и соответствующие ценные бумаги США, с другой стороны. Еще в декабре эта разница достигала самого высокого уровня после воссоединения Германии и составляла более 2,3 процентных пунктов.

Между тем эта разница все же сократилась до 1,75 процентных пунктов, что самым решительным образом подстегивает курс евро. Насколько эта разница за прошедшие месяцы сократилась, настолько вырос курс евро. Ибо прежде всего крупные инвесторы предпочитают давать свои деньги туда, где они получат больше процентов. Чем больше разница в процентах, тем сильнее эта тенденция, чем она меньше, тем меньше давление.

Однако за прошедшие недели можно было наблюдать еще одно параллельное развитие: чем сильнее становился евро, тем большее давление оказывалось на курсы акций здесь, в стране. Потому что инвесторы опасаются, что европейские предприятия пострадают от сильной валюты. Прежде всего ориентированные на экспорт немецкие фирмы могут меньше экспортировать и тем самым получать меньше прибыли. И это опять же скажется на всей экономике.

Сильный евро угнетает рост экономики

Даниэль Антонуччи (Daniele Antonucci), экономический эксперт в Morgan Stanley, исходит из того, что продолжительный рост курса евро на десять процентов может понизить коэффициент роста в следующем году примерно на 0,7 процентных пунктов. И так как он считает, что курс евро в первом квартале будущего года даже побьет отметку в 1,20, то он предсказывает падение роста в еврозоне в будущем году примерно на 0,6 процентных пункта. Для Германии это означает потерю около одной трети общего роста.

Но действительно ли 1,20 доллара за евро реальны? Во всяком случае, большинство предсказателей на валютном рынке изучают эти показатели. Их мнения расходятся, пожалуй, в вопросе, когда это произойдет. Так, например, Кит Джакис (Kit Juckes) из Société Générale считает вполне возможным, что еще до следующей встречи руководства ЕЦБ в сентябре этот показатель снизится. И это будет иметь тогда определенные последствия.

Ибо столь быстрое усиление евро вообще не в интересах европейских банкиров. В конечном счете, это угрожает экономическому взлету, который в прошлые годы был достигнут с таким трудом, не в последнюю очередь из-за политики нулевых процентов.

ЕЦБ мог бы отложить «Tapering»

Собственно говоря, эта политика должна быть вскоре смягчена. Так, глава ЕЦБ Драги намекнул на то, что уже скоро постепенно будет снижаться объем закупок облигаций Центробанком — на професcиональном жаргоне это снижение дозы называется «Tapering». Однако это опять же зависит от взлета евро.

«Если ЕЦБ отложит заявленное им „уменьшение дозы“ в октябре или даже позже, а эмиссионный банк США в это же время даст старт сокращению баланса, то взлет евро на короткое время может прерваться», — говорит в этой связи Ричард Турнилл (Richard Turnill), аналитик стратегии инвестиций в фирме Blackrock (США). «Не исключено, что ЕЦБ вполне целенаправленно держит это в уме».

Однако для вкладчиков это все равно означает, что поворот в процентной политике, который было засветился на дальнем горизонте, снова пропадет в темноте тотальной ночи нулевых процентов. Поэтому то, что немцы, возможно, сэкономят за время отдыха, они снова потеряют на своих сберегательных счетах.

Франк Штокер (Frank Stocker)
Источник