Александр Шабсис, PhD | Криптовалюта – перспективы использования в мировой финансовой системе

(экономический обзор)

Photo by Traxer on Unsplash

В октябре 2025 года на мировом криптовалютном рынке произошло значительное падение:

– на 150 млрд долларов за сутки,

– в результате жесткой распродажи, начавшейся 10 октября 2025 года, были ликвидированы криптовалютные позиции с кредитным плечом – на сумму 19 млрд долларов,

– цена на биткоин упала на 3,75 %, на эфир – на 7,5 %, более волатильные альткоины потеряли ещё больше.

Основными причинами падения рынка криптовалют стали:

Геополитические и макроэкономические факторы.
По мнению ряда аналитиков, обвал начался из-за угрозы президента США Дональда Трампа ввести высокие тарифы на китайские импортные товары. Это спровоцировало волну паники на биржах, а также охватило крипторынок, который не закрывается на выходные. Его реакция была мгновенной.

Недостаточная ликвидность.
Из-за круглосуточной и непрерывной торговли на рынке криптовалют (в отличие от традиционных часов работы бирж) он не обладает достаточной ликвидностью – возник шок.

Высокое кредитное плечо и производные инструменты.
Поскольку значительная часть торговли криптовалютами (до 70 %) осуществляется с использованием перпетуальных фьючерсов, маржинальной торговли и кредитных позиций, возник негативный импульс. Кредитное плечо усилило падение, способствовало ликвидации позиций и создало эффект домино.

Структурные уязвимости криптоиндустрии.
Фундаментальные особенности крипторынка – спекулятивный характер, слабое регулирование, широкие возможности для манипуляций – усиливают различные негативные явления.

Психология толпы усиливает спад.
С началом обвала на рынке началась паника, увеличился объём продаж. Такое поведение владельцев криптовалют обусловлено, прежде всего, её высокой волатильностью и низкой институциональной защитой.

Таким образом, произошедшее падение рынка – это не просто его коррекция, а, прежде всего, требование к его участникам переосмыслить риски, присущие индустрии криптовалют. Следует осознавать, что на его поведение влияют внешнеполитические и внутриэкономические факторы в сочетании со спекулятивной перегретостью. Эти факторы обуславливают высокий риск криптовалюты как класса активов.

Часть 1. Краткая история создания биткоина и его связь с современной криптовалютой

Первенец современной криптовалюты – биткоин (Bitcoin) – был предложен лицом или группой лиц под псевдонимом Satoshi Nakamoto в конце 2008 года (миф об авторе или авторах не раскрыт до настоящего времени). Первый блок («генезис-блок») был добыт 3 января 2009 года.

Целью разработчиков биткоина было создание распределённой, децентрализованной цифровой валюты: без участия центрального эмитента (государства), без привлечения банков для торговых сделок и других транзакций, с механизмом консенсуса (блокчейн) между индивидуумами во всём мире.

С момента запуска биткоина его протоколы стали фундаментом для последующего развития криптовалют: создаются альтернативные монеты (альткоины), смарт-контракты, блокчейны второго поколения.

В настоящее время биткоин остаётся наиболее известной и популярной криптовалютой, от которой произошли многие проекты (форки, альтернативы). Он задаёт стандарт децентрализации и ограничения эмиссии (в случае биткоина – 21 млн монет). За 16 лет его существования добыто около 19 млн монет. Добыча биткоинов должна быть завершена к 2140 году. Невольно вспоминается анекдот о Ходже Насреддине.

Сколько типов криптовалют существует? По данным CoinMarketCap, их насчитывается более 23 000 наименований: токены, блокчейны с разными целями (например, смарт-контракты, DeFi, NFT), но все они – последователи биткоина.

При этом биткоин признаётся идеологической основой криптовалютной экосистемы. Задачи современных криптовалют могут отличаться друг от друга: они являются не только средством платежа, но чаще всего – инструментом спекуляции, средством накопления или технической платформой.

Криптовалюта – это цифровая или виртуальная валюта, которая использует криптографию для обеспечения транзакций, что означает работу без посредников (например, банков). Среди самых известных криптовалют выделяются биткоин (Bitcoin), эфириум (Ethereum), а среди способов заработка – майнинг, стейкинг и торговля на биржах.

Криптовалютные активы работают в децентрализованных сетях, распределённых по множеству компьютеров. Такая структура позволяет им существовать вне контроля правительства и других государственных органов. Технология, лежащая в основе криптовалют – блокчейн – способна существенно повлиять на работу экономики, включая финансы и право.

Подчеркнём, что когда человечество переходило от бартерной системы торговли к разным формам валюты – металлическим монетам, бумажным деньгам, пластиковым картам и мобильным платежам – каждое изменение вызывало свою долю подозрения и любопытства, но в конечном счёте получало признание.

Криптовалюта – это современная форма денежных средств, а биткоин называют «цифровым золотом». Они используются как средство платежа (довольно редко), но в основном – для получения дохода и накопления капитала. Современная капитализация рынка криптовалют превышает 3 трлн долларов, в том числе биткоина – порядка 2 трлн долларов.

Насколько безопасны криптовалюты?
Более чем пятнадцатилетнее существование криптовалют доказало, что они не защищены от манипуляций, мошенничества и кибератак. Например, внешняя политика и внутренняя экономическая ситуация в стране могут резко повлиять на стоимость конкретной криптовалюты – как в положительную, так и в отрицательную сторону. Инвесторы с крупными активами также могут понизить её стоимость, продав активы на значительную сумму. Аналогичным образом правительства и регуляторные органы, вводя ограничения и запреты, способны вызвать резкие колебания цен.

Главный исполнительный директор Всемирного банка, директор-распорядитель Международного валютного фонда Кристалина Георгиева заявила, что биткоин относится к классу необеспеченных криптоактивов, а стейблкоины представляют угрозу для рынка банковских кредитов. По её мнению, государства должны подготовить финансовую инфраструктуру к трансформации фиатных валют в цифровую форму. Цифровизация национальных валют – это, по её словам, мощная и перспективная тенденция. МВФ в лице её руководителя не рекомендует использовать биткоин в качестве резервного актива.

Растущий рынок стейблкоинов не только ставит под угрозу традиционное кредитование, но и может в будущем спровоцировать отток капитала из самых надёжных активов на биржах – акций, облигаций и других. Государства рискуют потерять контроль над процентными ставками как инструментом сдерживания инфляции и стабилизации рынка труда. Это может произойти, если стейблкоины начнут использоваться в качестве альтернативной валюты.

Ранее МВФ заявил, что приложит усилия для сохранения текущего объёма биткоинов на балансе правительства Сальвадора, где он признан в качестве фиатной валюты.

Особо отметим, что у криптовалюты нет потолка доходности. Формирование её цены можно сравнить с определением стоимости произведений искусства на аукционе: цену устанавливает тот, кто готов заплатить максимальную сумму. По сути, крипта – это не валюта, а объект купли-продажи с целью получения необоснованной прибыли, по аналогии с посещением казино – если повезёт.

Часть 2. Сравнение криптовалюты с аферами Понци, Мавроди, Медоффа…
Чтобы провести сравнение, необходимо учитывать несколько аспектов. Все перечисленные схемы – это обещание высокой доходности вложений без реального источника. Прибыль старым участникам выплачивается за счёт взносов новых клиентов. Когда приток новых денег прекращается, пирамида (или пузырь) рушится. Это – характерный пример мошенничества.

Сходство с криптовалютой:

Высокая волатильность и спекулятивный характер: люди вкладывают фиатные деньги в надежде на рост цены, а не на её использование.

Отсутствие глубокого понимания пользователями идеи создателей биткоина и современного механизма работы криптоиндустрии.

Слабая защита участников крипторынка, недостаточно эффективное регулирование, что приводит к манипуляциям и мошенничеству.

Ряд проектов оказались близки к схеме Понци – обещание огромных прибылей, отсутствие прозрачности, зависимость от притока новых инвесторов.

Отличие:

Биткоин и другие ведущие криптовалюты не обязательно строятся на обещаниях доходности за счёт новых участников, как классическая пирамида. У них есть технологическая база – блокчейн, обмен, майнинг.

Пользователи могут применять криптовалюту не только как инвестицию, но и как средство перевода и хранения капитала, пусть и в ограниченных масштабах.

Криптовалюта не запрещена законодательством, она имеет рыночную цену, сетевую инфраструктуру и реальных пользователей.

Общий вывод:
Индустрия криптовалют несёт риски, аналогичные схемам Понци – спекуляция, перегретый спрос, зависимость от новых денег, слабая защита. Поэтому участники должны быть осторожны: играть на рынке только за свои средства и не брать кредиты – иначе вас ожидает двойная головная боль.

Часть 3. Криптовалюта и её законодательное регулирование в разных странах
Общие драйверы, от которых зависит использование криптовалюты в мировой экономике:

Степень и скорость регулирования (законодательство, налоговая практика, компетенции SEC, CFTC и др.).

Развитие инфраструктуры (ликвидность, расчётные сети, платформы).

Конкуренция с CBDC (цифровыми валютами центробанков) и цифровым фиатом.

Техническая безопасность (квантугрозы, уязвимость смарт-контрактов) и масштабируемость.

Геополитика (торговые войны, санкции), макрошоки (например, обвал на крипторынке в октябре 2025 года).

Что происходит с криптовалютой в разных странах?

Страны, где криптовалюта объявлялась или используется как узаконенное средство платежа (legal tender):

Сальвадор – первым ввёл биткоин как законное платёжное средство (2021 год).

Центральноафриканская Республика (CAR) – объявила биткоин законным платёжным средством в 2022 году, но затем законодательство и практика были пересмотрены и отменены.

Нигерия – высокая доля населения использует криптовалюту для переводов и сбережений. Законодательное регулирование постоянно меняется.

В ряде стран Африки, Латинской Америки и части Азии криптовалюту применяют как средство защиты капитала и способ пересылки денег – это скорее поведение пользователей, чем официальная политика.

США
Несмотря на то, что криптовалюта не признана законом как фиатные деньги, IRS рассматривает цифровые активы как имущество – это порождает налогообложение на прирост капитала (как доход). Созданы биржи для операций с криптовалютой: Binance, OKEx, Huobi, Coinbase, Kraken. В июле 2025 года президент Дональд Трамп подписал законопроект Genius Act, который устанавливает правила для стейблкоинов и стал первым нормативным актом для криптоиндустрии в стране.

Регулирование складывается из прецедентной практики SEC (организация рассматривает токены как ценные бумаги при наличии признаков инвестиционного контракта). По словам её руководителя Пола Аткинса, SEC переходит от политики регулирования через принуждение к созданию благоприятных условий для инноваций.

Организация CFTC осуществляет товарный надзор за отдельными криптовалютами, контролирует банковские, платёжные и AML-требования, плюс действует система лицензирования на уровне штатов. В настоящее время готовятся новые законопроекты по упорядочению функционирования криптоиндустрии в стране.

Китай
Начиная с 2021 года правительство КНР фактически запретило майнинг, а также все трейдинговые и платёжные операции с криптовалютами на территории страны. Это было сделано с целью предотвращения рисков финансовой стабильности и контроля капитала.

Япония
Относит криптовалюту к регулярным активам. Поправки к законам Payment Services Act и Financial Instruments and Exchange Act усилили требования к биржам, листингу токенов и защите инвесторов. Эти правила действуют с 2019–2020 годов.

Европейский Союз (ЕС)
Создана единая нормативная база MICA (Markets in Crypto Assets). Это своего рода регламент – общие правила для эмиссии токенов, провайдеров сервисов, требования к функционированию стейблкоинов. Вводилась поэтапно в 2023–2024 годах. Цель – стандартизировать регулирование криптоиндустрии в странах ЕС.

Если вас интересует информация по использованию криптовалюты в конкретной стране мира – воспользуйтесь поисковой системой Google.

Какие правила обычно устанавливают регуляторы:

• Лицензирование провайдеров обмена и кастодиальных сервисов (VASP)

• Требования AML/KYC и отчётности

• Классификация токенов и разные правила для каждой категории

• Требования к резервам (гарантиям для стейблкоинов)

• Ограничения и запреты на трейдинг, майнинг и другие операции

• Для бизнеса ключевые риски – классификация токена (security vs payment), лицензирование, налоги, требования к раскрытию информации. Частные лица должны обращать внимание на налоговые правила и безопасность кастодиальных сервисов.

Часть 4. Сколько теоретически может просуществовать криптовалюта

Криптовалюта обладает значительным потенциалом изменить мировую финансовую систему – за счёт децентрализации, новых технологий и возможности трансграничных расчётов. Однако путь её внедрения полон препятствий: регуляторных, технологических, рыночных. События октября 2025 года – наглядный пример того, как быстро может проявиться риск.

Биткоин, как первая криптовалюта, остаётся ключевой монетой. Он задаёт стандарты, но пока не выполняет роль полноценной фиатной валюты, особенно в странах с развитой финансовой системой – таких как США, ЕС, Китай. Налоговое и правовое положение биткоина делает его, прежде всего, инструментом накопления и спекуляции, а не ежедневным средством платежа.

Сравнение с аферами показывает, что инвесторам и пользователям криптовалют нужно быть осмотрительными: высокая потенциальная доходность сопровождается высоким риском.

Что касается сроков существования? Криптовалюта может просуществовать десятилетия, но её фактическая роль и значимость будут зависеть от множества факторов – внешней и внутренней политики конкретного государства.

Основные факторы, влияющие на срок существования криптовалют:

Регуляторный риск – если государства введут строгие ограничения и запреты, это может серьёзно затруднить использование криптовалют

Технологический риск – уязвимость, конкуренция, устаревание протоколов, квантовые атаки могут подорвать доверие

Рыночный риск – если долгосрочная волатильность и спекулятивность не уменьшатся, криптовалюты могут превратиться в маргинальный актив

Принятие и применение – массовое использование (платежи, расчёты, резервы) повысит жизнеспособность; если останутся спекулятивными – риск исчезновения возрастёт

Конкуренция со стороны цифровых валют центральных банков – если государства начнут выпускать собственные цифровые валюты, часть функций криптовалют может быть вытеснена

В ближайшие 5–10 лет вероятна ситуация, при которой криптовалюты останутся нишевым инструментом с высокой волатильностью – преимущественно как средство спекуляции и накопления, а не как основное средство платежа. Многое будет зависеть от глобального устройства финансовой системы: если блокчейн-технологии и децентрализация окажутся устойчивыми, они смогут стать частью мировой финансовой инфраструктуры. Если нет – их может вытеснить государственное законодательство.

Прогнозы – дело неблагодарное. Всё расставит по местам реальная жизнь и время.